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敏华控股(01999.HK):加速开店,内销占比继续提升,业绩好于预期,维持“买入”评级,目标价16.74港元

原标题:敏华控股(01999.HK):加速开店,内销占比继续提升,业绩好于预期,维持“买入”评级,目标价16.74港元 来源:格隆汇

机构:国元证券

目标价:16.74港元

投资要点

公司上半年收入保持高增速:公司实现收益66.37亿港元,同比增长 18.67%;毛利23.22 亿港元,同比增长 18.71%;公司权益拥有人应占期内溢利 7.49 亿港元,同比增长6.18%,基本每股盈利19.73 港仙,拟派中期息每股10.0 港仙。

沙发收入增长超预期:收入拆分来看,沙发及配套产品收入 46.41亿港元,同比增长 21.2%,超出我们预期,主要是中国市场带动;其他产品(包括床具产品、智能家具零部件及向商业客户销售的其他家具产品)收入 14.95 亿港元,同比增长33.2%;Home集团的收入约 3.33亿港元,同比下降6.2%;来自房地产、酒店及家居商场业务收入约 1.68亿港元,同比下降约 40.8%。

渠道扩张加速,沙发内销占比提升:公司上半财年净开店 658 家,截至 2020 年 9 月 30 日门店数量达到历史新高的 3674家(芝华仕头等舱专卖店、芝华仕五星床垫专卖店以及芝华仕布料专卖店)。同时,沙发内销收入同比增长 47%,占沙发收入比重由去年同期的52.1%提升至 63.2%。我们认为,公司抓住疫情带来的机遇开店加速,市场拓展稳步进行。

维持买入评级,目标价 16.74 港元:综合来看,公司内销占比提高,开店加速,沙发收入增速强劲,我们持续看好公司发展。我们上调公司 FY2021~2023 年收入预测至 144.32(+11%)、171.31(+13%)和207.40(+16%)亿元人民币,归母净利润18.50(+12%)、21.22(+11%)和 25.68(+11%)亿元。给予 2022财年30倍PE,对应股价为16.74 港元/股,较现价有21.1%的上升空间。维持“买入”评级。

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